关税撤退内幕：是什么促使川普按下暂停键的?

YinJi

在关税动荡中，贝森特在特朗普贸易世界中崛起

路透社 作者：Jeff Mason和Andrea Shalal

美国财政部长斯科特·贝森特在美国华盛顿特区白宫向新闻媒体发表讲话

2025年4月9日，美国财政部长斯科特·贝森特在美国华盛顿特区白宫向新闻媒体发表讲话，介绍唐纳德·特朗普总统的最新关税声明。路透社/Leah Millis

概要：
白宫内部冲突加剧，贝森特影响力日渐增强
前对冲基金经理呼吁降低关税，为市场提供确定性
关税暂停公告发布后股市反弹

华盛顿 4 月 10 日（路透社）——美国总统唐纳德·特朗普宣布暂停实施一项引发股市暴跌和全球动荡的关税计划 90 天后，美国财政部长斯科特·贝森特大步走出白宫，解释这一突然转变的原因。

“特朗普总统为自己创造了最大的谈判筹码，”贝森特告诉记者。“这一直是他的策略。”

这是迄今为止最明显的迹象，表明贝森特本周在向金融市场传达特朗普贸易政策方面发挥了更大的作用，尽管他的言论有时与总统和商界领袖的观点相矛盾。

多位接近白宫的消息人士称，曾担任对冲基金经理的贝森特被视为会议室里的“成年人”，在包括关税鹰派彼得·纳瓦罗和商务部长霍华德·卢特尼克在内的贸易顾问团队中，他能为总统提供最好的建议。

“最终……改变策略的是总统，”长期担任特朗普顾问、保守派智库传统基金会经济学家的斯蒂芬·摩尔表示。“但我认为，是斯科特一直在试图对抗白宫里的贸易保护主义者，他们一直在敦促特朗普加大关税。”

一位白宫官员告诉路透社，贝森特倾向于降低关税，而纳瓦罗则倾向于提高关税，不过整个贸易团队都支持特朗普 4 月 2 日在玫瑰园宣布的决定。

多国对等关税计划导致全球股市蒸发数万亿美元，并引发经济衰退担忧。周三，在关税暂缓后，股市大幅上涨，标准普尔500指数创下2008年以来最大单日涨幅。

贝森特在公开场合坚持政府的脚本，为最初的关税政策辩护。但据一位与白宫关系密切的消息人士透露，在私下谈话中，他促使总统与其他国家进行谈判。

他的干预最终赢得了胜利，至少是暂时的。卢特尼克在周三的X帖子中表示，他和贝森特在特朗普发布社交媒体帖子宣布停火90天时陪伴在特朗普身边。

消息人士在谈到贝森特在特朗普贸易团队中地位的提升时表示：“等级制度发生了变化。”

宾夕法尼亚州共和党前众议员查理·登特 (Charlie Dent) 称贝森特是“这个房间里真正的成年人”，他了解特朗普行为的经济影响。

“我认为，在这次谈话中提高他的声音很重要，”登特说，但他同时指出不确定性仍然存在。

2017-2018 年期间担任特朗普的立法事务主管马克·肖特 (Marc Short) 却对此不太感冒。

“过去几周，他一直在广播中大力宣扬全球关税战略，”肖特谈到贝森特时说。“虽然看到缓刑令我感到欣慰，但我不确定……白宫里现在是否有人看起来像个胜利者。他们似乎正在撤退。”

达成交易

上周宣布的关税范围几乎震惊了所有人，从私营部门经济学家（他们迅速下调了对美国经济的预测），到包括中国领导层在内的对手（他们进行了强力报复），以及国内外的盟友。

通常忠诚的共和党议员对特朗普及其副手提出了尖锐批评，而拉里·芬克和杰米·戴蒙等金融界巨头则犹豫不决。就连替特朗普执行削减联邦政府计划的亿万富翁埃隆·马斯克也在社交媒体上对纳瓦罗进行辱骂。

白宫官员称，贝森特周末从纽约飞往佛罗里达，当时特朗普正在那里打高尔夫球。之后，贝森特与总统一起返回华盛顿，讨论他们对市场关税的看法。这位官员表示，财政部长强调了达成协议的意愿。

贝森特周三告诉记者，他和特朗普周日进行了长时间的交谈。“在我35年的市场生涯中，我一直渴望确定性，所以我认为我们现在获得了更多的确定性，”他说。

本周，白宫关于关税的措辞发生了变化。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特周二告诉记者，特朗普愿意与其他国家达成“量身定制”的协议。总统委托贝森特和美国贸易代表杰米森·格里尔启动与日本的谈判。

在纳瓦罗和马斯克等顾问之间公开争斗的政府中，贝森特的高位可能不会持续太久。

尽管贝森特的影响力似乎有所增强，但他传达的信息并不总是与特朗普的言论一致。

贝森特周三在白宫外对记者表示，总统一直在计划撤军，目的是让各国坐到谈判桌前。但特朗普后来表示，自上周以来市场近乎恐慌的情绪是他决定改变策略的一个因素。

YinJi

股市暴跌只是耸肩 债市恐慌时 川普才迅速出手！

当股市暴跌时，特朗普只是耸了耸肩，但当债券市场陷入恐慌时，他却迅速扭转了局面。

据CNN报道，当美国总统特朗普的关税政策导致股市价值蒸发数万亿美元时，特朗普的态度坚定，然而当债券市场出现麻烦迹象时，他却迅速扭转了局面。

“我的政策永远不会改变，”特朗普上周在股市暴跌之际说道。“冷静点！”周三早上，股市进一步下跌时他又说——但几个小时后，他宣布暂停“对等”关税90天。

为什么？

特朗普周三晚些时候告诉记者，债券市场变得“不安”。

通常，当股市暴跌时，投资者会涌向“避风港”美国国债，导致其价格上涨，收益率（即市场利率）下降。但周二晚间至周三，投资者纷纷抛售股票和美国国债，导致两个市场价格都在下跌。

伦敦政治经济学院金融学教授凯西·袁告诉CNN：“股市和国债价格同时出现下跌，这种情况非常罕见。” 上一次出现这种“令人担忧”的情况是在2020年初的新冠疫情冲击期间。“这不容忽视，”她说道。

美国国债抛售的一个原因似乎是“基差交易”的大规模平仓。基差交易是指投资者试图从美国国债价格与美国国债期货价格之间的差价中获利，这类交易需要投资者借入巨额资金购买美国国债，利润率虽然很小，但重复性很高，足以成为对冲基金的一大摇钱树。

但更令人不安的原因可能是投资者并没有像以往的恐慌那样争相购买美国国债。

牛津经济研究院首席美国分析师约翰·卡纳万告诉美国有线电视新闻网 (CNN)：“当你的国际关系受损时，国际投资者就不太可能购买你的资产——我们昨天就看到了这种情况。”

YinJi

这些是美国已经生效、暂停和仍然可能实施的关税

源自：CNN

在竞选期间，唐纳德·特朗普总统曾多次誓言要对所有国家的进口产品征收关税。自今年1月上任以来，他一直致力于兑现这一承诺——对几乎所有国家实施了加征关税，并在本周取消了这些关税。

看看哪些关税政策仍然有效以及哪些关税政策可能出台。

美国哪些关税政策仍然有效以及哪些关税政策可能出台

YinJi

贸易战开启之后 美国债突然动荡到底是怎么回事？

BBC

美国总统特朗普

Getty Images

迈克尔·雷斯 （Michael Race）

全球股市在经历了一段由美国贸易关税引发的混乱时期之后，本周已显得相对平稳。

但投资者仍密切关注美国债券市场，而这个部分，通常很少会出现剧烈波动。

政府所出售的国债本质上是一种借据（IOU），用以筹集公共支出资金，并支付利息作为回报。

最近，在极其罕见的情况下，美国政府需要支付的国债利率突然急剧上升，但债券本身的价格却在下降。

这种波动显示投资者正对世界最大经济体失去信心。

你可能认为这个情况太深奥而不值得关注，但这正是为什么它很重要，以及它可能如何改变特朗普总统对关税的看法的原因。

  什么是政府债券？

当政府想要借钱的时候，通常会在金融市场透过发债予投资者，在美国，这些债券被称为“国债”。

偿付会在预先约定的年份内进行，直至债券“到期”——换句话说，当债券到期的时候，才会完成全部和最终的付款。

购买国债的投资者主要由金融机构组成，从养老金到英格兰银行（Bank of England；英伦银行）等中央银行。

  美国国债发生了什么？

政府国债被投资者视为是一种安全的投资。政府无力偿还债务的风险很小，尤其是像美国这样的超级经济大国。

因此，当经济动荡时，投资者通常会希望将资金从波动的股票和股市中撤出，然后将这些资金投入政府债券。

但最近的情况并非如此。

最初，在4月2日所谓的“解放日”关税公告，造成股市下跌之后，投资者似乎涌向了美国国债市场。

然而，当这些关税在4月5日首次生效，特朗普在那个周末加倍推行他的政策时，投资者开始抛售政府债券，导致美国政府借款利率急剧上升。

美国政府10年期国债收益率从3.9%飙升至4.5%，而30年期的收益率则接近5%。无论是涨还是跌，0.2%的变动都会被视为是重大事件。

为什么会有如此剧烈的抛售？简单来说，关税对美国经济影响的不确定性，导致投资者不再将政府债券视为一项安全的选择，因此要求更高的回报来购买它们。

风险越高，投资者要求的收益率就越高，用以补偿需要承担的风险。

  这会如何影响美国的普通民众？

当美国政府在偿还债务利息上需要更多支出的时候，这会影响到政府的预算和公共支出，因为政府维持自身运作的成本将会变得更高。

但这也可能会直接影响到家庭，对企业而言，更是如此。

牛津经济研究院的首席分析师约翰·卡纳万（John Canavan）表示，当投资者向政府收取更高利率才借钱给政府的时候，其他风险较高的贷款利率，例如抵押贷款、信用卡和汽车贷款，也往往会随之上升。

众多企业尤其是小型企业，可能会受到借贷利率即时变化的最严重打击，因为大多数美国屋主的固定利率交易期限在15到30年之间。如果企业无法获得信贷，可能会阻碍经济增长，随着时间推移，亦会导致失业。

卡纳万补充说，银行也许会在贷款方面变得更加谨慎，这可能会影响美国经济。

他说，首次购房者和打算搬家的人也可能面临着更高的成本，这可能会在长期内影响房地产市场。在美国，刚起步的小企业主通常会使用房屋的股权来作为抵押品。

  为什么特朗普会关注？

在宣布关税之后，特朗普敦促他的国民“坚持下去”，但看来对就业和美国经济的潜在威胁使总统停下了脚步。

在国债市场动荡之后，他对除中国以外的所有国家暂停实施高关税90天。然而，对所有国家的10%基准关税仍然存在。

这成为了特朗普的压力点——现在全世界都知道了。

“尽管特朗普总统能够抵抗股市的抛售，但一旦债券市场也开始疲软，让他屈服只是时间问题，”凯投宏观（Capital Economics）首席北美经济学家保罗·阿什沃斯（Paul Ashworth）说。

根据美国媒体报导，财政部长斯科特·贝森特在接到企业领袖的电话之后，在影响特朗普的决策中发挥了关键作用。

  这跟特拉斯的迷你预算相似吗？

美国国债市场的反应导致人们将其与前英国首相利兹·特拉斯(Liz Truss)2022年9月臭名昭著的“迷你预算”进行比较。当时没有资金支持的减税措施吓坏了投资者，他们抛售了英国政府债券，导致英格兰银行介入购买债券以拯救濒临崩溃的养老金。

一些分析师认为，如果抛售加剧，美联储可能会被迫介入。

尽管国债收益率已经稳定下来，但有人可能会认为损害已经造成，因为它们仍然高于基准关税生效前的水平。

凯投宏观副首席市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼（Jonas Goltermann）表示：“在最近的动荡中，最令人担忧的可能是美国国债和美元中出现的风险溢价，类似于英国在2022年经历的情况。”

但除非你是首次购房者或需要出售你的房屋，否则美国人不太可能像英国人那样立即受到更高抵押贷款成本的影响，因为英国人当时正在达成新的短期固定交易。

  中国与美国国债有什么关联？

根据德意志银行的数据，自2010年以来，外国持有的美国债券几乎翻了一倍，增加了3兆美元。

日本持有最多的美国国债，但中国——美国在这场全球贸易战中的主要敌人——是全球第二大美国政府债务的持有者。

有质疑指，对美国国债的抛售是否是对巨额关税政策的回应。

然而，根据凯投宏观的说法，这种情况不太可能发生，因为任何低价出售“会使中国比美国遭受更严重的损害”。